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2015-07-24 11:49:27 来源:期货日报 作者:

  7月10日以来,沪金在10个交易日内有8天收阴线,这使得黄金在技术图形上出现了明显的超跌走势。昨日(7月23日)亚洲电子盘时间纽约金价出现了明显的反弹走势。尽管如此,笔者认为从基本面和持仓情况分析,金价的反弹终究只是昙花一现,后市可能面临着更深的跌幅。

  市场看淡预期达成一致

  近期,大宗商品进入了一种“没有利好就是利空”的状态。建材、能化、基本金属和贵金属等品种走势偏弱,黄金更甚。导致这种情况出现的原因,就是低价格与低通胀的循环。一方面,大宗商品价格持续走低,直接拖累工业产出部门的价格水平走低,同时又通过流通和终端消费领域拉低了国内整体物价水平。另一方面,较低的物价水平,往往对应的是经济增速下滑,削减了企业和居民的收入增速,从而抑制社会总需求的扩张。

  商品整体趋势性的下滑,令全球经济体的通货膨胀风险大幅下降,这对黄金最大的需求动因产生了很大的损害。此外,黄金作为无息资产,其价格下跌令买入者无法通过增值的渠道来获取收益,一旦看淡预期达成,会陷入跌价、保值功能削弱、抛售、跌价的熊市循环。特别是美联储加息逐步升温的背景下,持有黄金的机会成本增加,令金价不堪重负。

  现货投资抛售令金价雪上加霜

  黄金ETP产品的抛售潮,是令金价遭受打压的一个重要而直接的原因。以占据主流ETP规模2/3的SPDR为例,从7月16日开始连续5个交易日大幅减持了21.76吨,占此前规模的3%。

  这种抛售的影响主要体现在两个方面:其一,2013年黄金的数次暴跌的重要推手就是ETP产品对现货黄金的减持。这种减持令黄金市场突然出现大量的过剩库存,对金价的打压严重。值得一提的是,SPDR的大量持仓始于2006年,目前尚有丰厚的利润。随着金价跌破月度牛熊分界线,倘若市场对未来大势看淡,那么这么抛售可能是快速而果断的。其二,SPDR的持仓量是整个现货黄金投资需求的风向标。一些持仓在百吨左右的基金例如ishares、PHAU、GBS,近期也都跟随SPDR出现了同步的减持。这种情形,极易引发期货市场的共振,令金价继续下行。仍以SPDR为例,倘若其本轮从700吨减持至500吨,那么预计金价可能跌至800美元/盎司左右。

  伴随着现货投资者纷纷从黄金市场撤离,期货市场的空头投机头寸变得非常活跃。美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示,截至7月14日当周,COMEX黄金期货非商业净多头持仓仅有47824手,比2个月以前大幅削减了60%。从变动原因来看,投机多头变化不大,主要是空头头寸剧增所致。虽然黄金非商业空头的增加并非百分百意味着金价一定会大跌,但空头的增加必然令金价难以上涨。

  综合来看,尽管金价短期或有反弹行情,但本轮下跌很可能只是刚刚开始,而非结束。